Markkinakommentti - kesäkuu 2023

Globaalissa taloudessa hidas vaihe

Kesää kohti kuljettaessa talouden pehmeä lasku on vallitsevien ennusteiden valossa pohjaamassa. Odotusten mukaan Yhdysvaltain talous ajautuu lyhyeen taantumaan, mutta jo kevään aikana ennusteita on korjattu hieman vähemmän negatiivisiksi. Euroalueen talouden ennakoidaan pysyvän niukasti kasvu-uralla ja Kiinassa talouden aktiviteetin palautuminen on jäänyt selvästi odotuksista. Kokonaiskuva on siis varsin laimea.

Kireä rahapolitiikka ja verkkaisesti elpyvä Kiina hidastavat talouskasvua

Kiihtynyt inflaatio ja siitä seurannut keskuspankkien nopea rahapolitiikan kiristäminen ovat olleet keskeisiä tekijöitä, jotka ovat rasittaneet talouskasvua. Vaikka inflaatio, varsinkin energian ja elintarvikkeiden hintamuutoksista puhdistettu pohjahintainflaatio, on yhä ripeää ja kaukana keskuspankkien tavoitteesta, niin hintojen nousu on jo hidastunut lupaavasti. Tällä hetkellä näyttää siltä, että Yhdysvaltain keskuspankki on jo päättänyt koronnostot ja vaikka EKP:n odotetaan nostavan ohjauskorkoa kerran tai kaksi, niin käytännössä merkittävin osa rahapolitiikan kiristämisestä on jo takana. Tämä taasen tarkoittaa sitä, että rahapolitiikan taloutta hidastava vaikutus alkaa vähitellen laimenemaan ja siten vuoden jälkimmäisellä puoliskolla voitaisiin jo nähdä talouden verkkaista elpymistä.

Euroopan ja Yhdysvaltain talouskasvun hitauden lisäksi myös Kiinan talous käy yhä hitaalla vaihteella. Kiinan talouden odotettiin toipuvan alkuvuodesta varsin reippaasti, mutta toteuma on ollut heikompi, eikä koronarajoitusten päättyminen johtanut lopulta merkittävään talouden aktiviteetin voimistumiseen. Tällä hetkellä näyttää siltä, että kuluvalle vuodelle asetettu 5 prosentin talouskasvuodotus on haastava, varsinkin kun talouden tukitoimet koetaan yhä laimeina. Euroopan, Yhdysvaltain ja Kiinan talouskasvun ollessa juuri nyt verkkaisessa vaiheessa, voidaan kuitenkin todeta, että eteenpäin katsottaessa talouskasvua jarruttavat tekijät ovat todennäköisesti laimentumassa ja siten maailmantalouden voimistuminen vuoden jälkimmäisellä puoliskolla on korteissa.

Sijoitusmarkkinoilla odotetaan talouskasvua

Sijoitusmarkkinoilla ollaan yhä ”odottavissa” tunnelmissa. Vaikka talouden pohja näyttää olevan käsillä, niin epävarmuus siitä, milloin ja millä voimakkuudella talouden elpyminen tapahtuu rasittavat. Keskuspankkien rahapolitiikan nopea kiristäminen on sekin epäselvä faktori, mutta koronnostosykli näyttää olevan päätöksessään ja siten tämä negatiivinen vaikutus alkaa hiipua. Tyypillisesti talouskasvun hiipuessa keskuspankit alkaisivat keventämään rahapolitiikkaa, mutta nyt ollaan tilanteessa, jossa yhä ripeä inflaatio rasittaa, eikä keskuspankeilla ole oikein tilaa keventää rahapolitiikkaa.

Näissä olosuhteissa tuntuu loogiselta, että sijoitusmarkkinoilla on vielä maltillinen riskinottohalukkuus, eikä pääomia vielä virtaa riskipitoisiin omaisuusluokkiin kuten osakemarkkinoille. Markkinaliikkeistä voi tulkita, osakemarkkinoiden ollessa sivuttaisliikkeessä, kuten myös korkotaso, että juuri nyt epävarmuudet rasittavat eikä sijoittajilla ole oikein halukkuutta ostaa, mutta ei oikein myydäkään. Toisaalta riskipitoisten omaisuusluokkien houkuttelevuutta lisää odotus siitä, että keskuspankkien rahapolitiikan suunta kääntyy eli markkinakorot kääntyvät vähitellen laskuun. Se tukisi sekä korko- että osakemarkkinoiden kehitystä. Talouskasvun hidastumisen pohja voikin olla jo lähellä, eli jälleen riskin lisääminen vähitellen salkkuallokaatiossa näyttää kiinnostavalta vaihtoehdolta.

Alexandrian varainhoitosalkut kohti kesää maltillisella riskiylipainolla

Jatkamme kuitenkin kohti kesää maltillisessa riskiylipainossa Alexandria varainhoitosalkuissa, mutta salkkurakenne on asemoitu talouden elpyvää skenaariota kohden. Toukokuussa ei tehty oleellisia muutoksia Alexandria Varainhoitosalkuissa. Allokaatiorahastoissa on lievä osakeylipaino ja alueellisesti lievä ylipaino Euroopan osakemarkkinoilla. Korko-omaisuusluokissa on yhä lievä riskialipaino duraatiossa.