Markkinasilmäys – elokuu 2025

Vahva markkinavire jatkui tulleista ja heikkenevästä työmarkkinasta huolimatta

Heinäkuun alussa sijoitusmarkkinoilla vallitsi poikkeuksellisen positiivinen vire. Yhdysvalloissa vahvat ennakkotiedot toisen neljänneksen talouskasvusta ja hyvä tuloskauden alku lisäsivät riskinottohalukkuutta. Osakeindeksit nousivat erityisesti Yhdysvalloissa toistuvasti uusiin huippuihin.

Markkinat saivat myötätuulta myös siitä, että presidentti Trumpin "One Big Beautiful Bill Act" hyväksyttiin kongressissa. Lakipaketti tarjoaa lyhyellä aikavälillä kasvupiristystä, mutta kasvattaa alijäämää merkittävästi pidemmällä tähtäimellä.

Euroopassa talouskehitys jatkui hillitymmin, mutta vakaalla kasvu-uralla. Kauppasopimusneuvotteluiden epävarmuus painoi kuitenkin markkinoita, kunnes heinäkuun lopulla saavutettu 15 prosentin tullisopimus EU:n ja USA:n välillä palautti ennustettavuutta. Yhdysvallat solmi myös muita sopimuksia, esimerkiksi Japanin kanssa, ja tullitasot asettuivat keskimäärin 15–20 prosentin tasolle. Vaikka tasot ovat selvästi korkeammat kuin keväällä, markkinoiden reaktio tulliuutisiin oli aiempaa rauhallisempi.

Sentimentti kääntyi kuitenkin selvään laskuun heinäkuun loppupuolella ja elokuun alussa, kun kasvava makrotaloudellinen epävarmuus alkoi heijastua sijoittajien käyttäytymiseen. Yhdysvaltojen työmarkkinoiden yllättävä jäähtyminen ja presidentti Trumpin päätös erottaa tilastoviraston johtaja heikkojen työllisyyslukujen vuoksi lisäsivät huolta talouden suunnasta. Tunnelmat kuitenkin tasaantuivat nopeasti vahvojen tulosjulkistusten ja Ukrainan ja Venäjän rauhanneuvotteluiden edistymistoiveiden myötä. Markkinat palasivat jälleen lähelle huipputasoja, vaikka epävarmuus talouspolitiikan ja työmarkkinoiden osalta säilyi.

Yhdysvaltain kasvu vahvaa, mutta työmarkkinan heikkous huolestuttaa

Yhdysvaltain talouskasvu yllätti heinäkuussa positiivisesti, kun toisen vuosineljänneksen BKT:n kasvuvauhti nousi 3,0 prosenttiin vuositasolla. Taso ylitti selvästi 2,6 prosentin ennakko-odotukset. Kasvu oli pitkälti seurausta tullien vauhdittamasta nettoviennin kasvusta. Sen sijaan yksityinen kulutus, joka on Yhdysvaltain talouden tukipilari, jäi odotuksia maltillisemmaksi. Kotitalouksien kulutus on alkanut hidastua heikkojen reaaliansioiden, alhaisen säästämisasteen ja kasvavan epävarmuuden vuoksi.

Kuluttajahintaindeksissä näkyi kesäkuussa tullien vaikutus: esimerkiksi kodinkoneiden hinnat nousivat poikkeukselliset 1,9 prosenttia kuukausitasolla, mikä viittaa tulliperusteisen inflaation kiihtymiseen kolmannella vuosineljänneksellä. Markkinatunnelmia nostatti kuluttajien inflaatio-odotusten maltillistuminen kevään huipputasoilta, kun taas työmarkkinan heikkeneminen painoi sentimenttiä.

Heinäkuun työmarkkinaraportti osoittautui selväksi pettymykseksi: uusia työpaikkoja syntyi vain noin 73 000 ja aiempien kuukausien lukemia tarkistettiin reilusti alaspäin, yhteensä noin 260 000 työpaikalla. Tämä tarkoittaa, että alkuvuoden aikana työpaikkoja on syntynyt keskimäärin vain 85 000 kuukaudessa.

Samanaikaisesti teollisuuden ja palvelualojen ostopäällikköindeksit antoivat vaisuja signaaleja. Teollisuuden aktiviteetti pysyi supistuvana ja palvelusektori niukasti kasvun puolella. Kokonaisuutena Yhdysvaltojen talouskasvu alkuvuonna on jäänyt noin yhden prosentin tasolle, mikä on selvästi alle viime vuosien 2–3 prosentin.

Euroalueen kasvu vaimeaa, mutta elvytyksestä odotetaan myötätuulta

Euroalueella toisen vuosineljänneksen kasvu jäi odotetusti vaisummaksi verrattuna Yhdysvaltoihin. BKT:n kasvu jäi 0,1 prosenttiin, kun tariffiliitännäiset kauppavirrat kääntyivät laskuun neljänneksen lopulla.

Ranskan ja Espanjan odotukset ylittänyt kasvu ei riittänyt kompensoimaan Saksan ja Italian supistuvaa talouskehitystä. Yhdysvaltojen kanssa solmittu tullisopimus tarjosi euroalueen yrityksille ennustettavuutta, mutta 15 prosentin tullit aiheuttavat edelleen kitkaa etenkin vientivetoisilla sektoreilla. Tulevina kvartaaleina kasvun odotetaan pysyvän vaimeana ulkopuolisen kysynnän hiipumisen ja tullivaikutusten voimistumisen seurauksena.

Raha- ja finanssipoliittisen tuen odotetaan kuitenkin vaikuttavan positiivisesti vuoden 2026 puolella. Euroalueen ostopäällikköindeksit ovat kivunneet jälleen yli 50 pisteen rajan ja rahoitusolosuhteet ovat helpottuneet korkojen laskun myötä.

Työllisyystilanne on säilynyt vahvana, mutta geopoliittinen epävarmuus, vahva euro ja joidenkin jäsenmaiden tulevat finanssipoliittiset kiristykset jarruttavat investointihalukkuutta lyhyellä aikavälillä. Toisaalta Saksan mittavat elvytyspaketit ja panostukset infrastruktuuriin ja puolustusteollisuuteen tukevat kasvua jatkossa.

Rahapolitiikka pysyy varovaisena molemmin puolin Atlanttia

Yhdysvaltain keskuspankki Fed piti ohjauskorot heinäkuussa ennallaan 4,25–4,50 prosentissa. Fedin pääjohtaja Jerome Powellin kommentit lehdistötilaisuudessa tulkittiin markkinoilla haukkamaisiksi, mikä laski syyskuun koronlaskun todennäköisyyden alle 40 prosenttiin.

Keskuspankin jäsenet ilmaisivat huolta erityisesti inflaatiopaineiden pysyvyydestä, kun tullien vaikutukset alkavat näkyä kuluttajahintojen kautta. Samalla poliittinen epävarmuus kasvoi, kun Trump jatkoi hyökkäyksiään keskuspankin itsenäisyyttä vastaan ja ehdotti jopa Powellin erottamista.

Työmarkkinadatan heikkeneminen on sittemmin lisännyt merkittävästi markkinoiden odotuksia rahapolitiikan keventämisestä jo syyskuussa. Myös Euroopan keskuspankki piti korot ennallaan heinäkuun kokouksessaan.

Lagarden mukaan koronlaskusykli saattaa olla jo ohi, ellei inflaationäkymissä tapahdu selkeää muutosta. Markkinat odottavat Fediltä vielä kahta koronlaskua vuoden 2025 aikana, mutta EKP:n osalta lisäleikkauksia ei toistaiseksi hinnoitella.

Markkinasignaalit pitävät varainhoitorahastot lähellä neutraalia riskipainotusta

Heinäkuu oli osakemarkkinoilla vahva. S&P 500-indeksi nousi euroissa mitattuna noin 5 prosenttia, ja nousu oli laaja-alaista. Elokuun alussa riskipitoisissa omaisuusluokissa nähtiin kuitenkin ajoittaista heikkoutta, kun heikot työmarkkinaluvut lisäsivät pelkoja talouskasvun hidastumisesta.

Euroopassa tuloskausi on ollut pettymys erityisesti autosektorin ja vaisun Kiinan markkinan vuoksi. Noin 40 prosenttia Stoxx 600 -indeksin yhtiöistä on alittanut tulosennusteet, mikä on heikompi tilanne kuin vuoden ensimmäisellä neljänneksellä.

Yhdysvalloissa sen sijaan tuloskausi on ollut selvästi vahvempi, ja tulokset kasvoivat toisella kvartaalilla noin 10 prosenttia vuodentakaiseen verrattuna. Kauppasopimus EU:n ja USA:n välillä toi hetkellistä helpotusta, mutta se ei riittänyt jatkamaan Euroopan osakemarkkinoiden alkuvuoden vahvaa kehitystä.

Korkomarkkinoilla heinäkuun loppu ja elokuun alku tarjosi voimakasta liikehdintää. Yhdysvaltain kahden vuoden valtionlainan korko laski yli 29 korkopistettä heikon työmarkkinaraportin jälkeen, ja pitkät korot ovat elokuun alkupuolella olleet jälleen laskussa. Korkojen liikkeet heijastavat odotuksia rahapolitiikan kevenemisestä, mutta myös epävarmuutta talouden kehityksestä.

Kaiken kaikkiaan heinäkuun loppu ja elokuun alku ovat sisältäneet ristiriitaisia signaaleja kansainvälisestä taloudesta. Vaikka globaali kasvu on ollut viime kvartaaleina kohtuullista, on eteenpäin katsovien indikaattoreiden signaaliarvo heikentynyt.

Yhdysvaltojen kuluttajaluottamus, ostopäällikköindeksit, työllisyysindikaattorit ja yritysten investointihalukkuus osoittavat hidastumista. Euroopassa kevyt rahapolitiikka, Saksan investoinnit ja kohonnut yritysluottamus tukevat makrokuvaa, joka vaikuttaa tällä hetkellä Yhdysvaltoja selkeämmältä.

Sijoitusmarkkinoiden näkökulmasta riskipitoisten omaisuusluokkien houkuttelevuutta rajoittavat edelleen kauppapoliittiset jännitteet, Yhdysvaltojen makroepävarmuus, keskuspankkien varovaisuus sekä korkeat arvostustasot. Toisaalta markkinasentimenttiä tukevat mahdollisuudet tullitasojen ja budjettiepävarmuuden väistymiseen, rauhanneuvotteluiden eteneminen Ukrainassa sekä Yhdysvaltain keskuspankin mahdollinen kevennyssuunta.

Näiden tekijöiden valossa Alexandrian varainhoitorahastojen asemoituminen osakemarkkinoilla on edelleen lähellä neutraalia. Korkopuolella sen sijaan suosimme riskinottoa erityisesti kehittyvien markkinoiden lainoissa, minkä myötä kokonaisuutena sijoitussalkku on maltillisesti ylipainotettu riskipitoisiin omaisuusluokkiin. Osakkeiden osalta varainhoitorahastoissa painotetaan edelleen Yhdysvaltojen ulkopuolisia markkinoita selkeämmän makrotalouden kuvan, edelleen heikkenevän dollarin ja maltillisempien arvostustasojen vuoksi.

Lähde: Alexandria Rahastoyhtiö