Markkinasilmäys – joulukuu 2025

Globaali finanssipoliittinen elvytys vahvistaa vuoden 2026 kasvunäkymiä

Yhdysvallat välttää rahoituskriisin ja käynnistää elvytystoimia

Marraskuu alkoi Yhdysvalloissa helpotuksella, kun lähes kuukauden mittainen hallinnon sulku päättyi kongressin saavutettua kompromissin kahden vuoden rahoituskehyksestä. Välitön rahoituskriisi vältettiin, talousdatajulkaisut jatkuivat ja markkinoiden luottamus palautui. Samalla Trumpin hallinto alkoi valmistella ”Dividend Check” -ohjelmaa, jonka tavoitteena on palauttaa osa tullitulojen ylijäämästä kotitalouksille vuonna 2026 tukien erityisesti matala- ja keskituloisten ostovoimaa. Myös Japani ilmoitti mittavasta, 3–4 prosenttia BKT:stä kattavasta elvytyspaketista ensi vuodelle, minkä myötä vuodesta 2026 on muodostumassa globaali finanssipoliittisen elvytyksen vuosi Yhdysvalloissa, Euroopassa, Ruotsissa ja Japanissa.

Yhdysvaltain taloudessa investointivetoinen kasvu ja K-muotoinen kulutus

Marraskuun talousluvut vahvistivat kuvaa taloudesta, jossa kasvu nojaa yhä voimakkaammin yritysten investointeihin, erityisesti tekoälyyn, automaatioon, datakeskuksiin ja tuotantoketjujen uudelleenrakentamiseen. Kuluttajapuolella talous pysyy kuitenkin K-muotoisena: varakkaiden tulot ja kulutus jatkavat kasvuaan, kun taas pienituloisten ostovoima heikkenee. Viiveellä julkaistu syyskuun työmarkkinadata osoitti työllisyyden kasvaneen vain 119 000, mikä oli kuitenkin 50 000 työpaikan odotuksia enemmän. Työttömyysaste nousi 4,4 prosenttiin, korkeimmalle sitten vuoden 2021. Myös ADP-tilastot viittasivat heikkenevään työmarkkinaan, mikä korostaa, että talouskasvu perustuu nyt enemmän tuottavuus- ja investointipanostuksiin kuin laajapohjaiseen työllisyyskasvuun.

Rahapolitiikka kevenee

Inflaation hidastuminen noin kolmeen prosenttiin lisäsi markkinoiden luottamusta siihen, että Fed laskee ohjauskorkoa noin 85 % todennäköisyydellä joulukuussa ja noin 30 % todennäköisyydellä uudelleen tammikuussa 2026. Powell kuvasi tulevaa kevennystä ”hawkish cut” -linjaksi: kasvua tukeva mutta tarkoin rajattu, jotta hintavakaus säilyy. Lisäksi Fed ilmoitti määrällisen kiristämisen (QT) päättymisestä 1. joulukuuta, mikä parantaa likviditeettiä ja vähentää korkojen volatiliteettia. Euroalueella talous jatkoi hidasta elpymistään palvelusektorin vetämänä, inflaatio laski kahden prosentin tuntumaan ja EKP odottaa pitävänsä ohjauskoron vakiona myös joulukuussa. Seuraavaa koronlaskua hinnoitellaan keväälle 2026, mutta EKP haluaa ennen kevennyksiä varmistaa, että palvelusektorin inflaatiopaineet ovat pysyvästi rauhoittuneet.

Ukrainan sodassa avautuu varovainen diplomatian ikkuna

Vaikka sotilaallinen tilanne pysyi synkkänä, poliittis-diplomaattinen liikehdintä vilkastui. Trumpin hallinnon alkuperäinen 28-kohtainen rauhakehys muokattiin Ukrainan palautteen pohjalta 19-kohtaiseksi, jonka Ukraina, Yhdysvallat ja Venäjä hyväksyivät neuvottelupohjaksi. Erityisedustaja Steve Witkoffin vierailu Moskovassa lisäsi odotuksia todellisten neuvottelujen käynnistymisestä. Rauhanpolut vaihtelevat asteittaisesta aselevosta jäädytettyyn konfliktiin, mutta myös pessimistinen skenaario, jossa sotilaallinen paine vain kasvaa, on täysin mahdollinen. Marraskuu tarjosi kuitenkin ensimmäiset merkit siitä, että rauhanhankkeelle on syntymässä uusi neuvotteluikkuna, mikä lievensi geopoliittista riskiä markkinoilla.

Markkinoilla varovaisen positiivinen tunnelma, vaikka teknologiassa hetkellinen korjausliike

Sijoitusmarkkinoilla marraskuu oli kokonaisuutena positiivinen. S&P 500 nousi hieman, ja markkinoiden odotukset joulukuun koronlaskusta vahvistuivat. Teknologiasektorilla tapahtui kuitenkin selvä suunnanmuutos: Nvidian kurssi laski jyrkästi Alphabetin ja Metan ilmoitettua laajasta AI-yhteistyöstä, mikä herätti huolia yhtiön pitkän aikavälin kilpailuasemasta. Tekoälyteeman ympärillä nähtiin maltillinen arvostuskorjaus, kun sijoittajat arvioivat uudelleen tuloskasvun kestävyyttä vuoden 2026 jälkeen. Korkomarkkinoilla pitkät korot laskivat QT:n päättymisen ja odotettujen kevennysten tukemina, ja Yhdysvaltain 10 vuoden korko liikkui neljän prosentin tuntumassa.

Harkittua riskinottoa Alexandrian varainhoitorahastoissa myönteisessä mutta herkässä markkinassa

Sijoitusstrategisesti marraskuu viestii ympäristöstä, joka on yhtä aikaa varovaisen optimistinen ja poikkeuksellisen altis yllätyksille. Ensi vuoden kasvua tukevat globaali finanssipoliittinen elvytys, tuottavuusinvestoinnit ja asteittain kevenevä rahapolitiikka, mutta talouden kaksijakoisuus ja matalat riskipreemiot ylläpitävät herkkyyttä. Paras lähestymistapa on siksi neutraalia lievästi korkeampi riskitaso hajautetusti, painottaen etenkin laadukkaita yhtiöitä vakaalla kassavirralla ja kohtuullisella velkavivulla, sekä hyödyntäen korkomarkkinoiden parantunutta reaalituottoa erityisesti Investment Grade -lainoissa. Salkuissa lisättiin marraskuussa hieman osakeriskiä stressihetkien aikana, kevennettiin terveyssektoria vahvan tuottokehityksen jälkeen ja kasvatettiin korkoherkkyyttä tasapainottamaan kokonaisriskiä. Painotus on edelleen Euroopan ja Pohjoismaiden markkinoissa, joiden arvostustaso ja kasvunäkymät ovat suhteellisesti houkuttelevia. Kokonaisuutena suositeltava rakenne on laajasti hajautettu, laadukkaita kassavirtoja painottava ja keskittyneisyysriskejä välttävä, samalla kun markkinan positiivisia ajureita on lukuisia, mutta tasapaino herkillä.