Markkinasilmäys – marraskuu 2025

Yhdysvaltojen hallinnon sulku varjosti lokakuuta, mutta sijoitusnäkymät säilyvät kohtuullisina

Lokakuu oli poikkeuksellinen, kun Yhdysvaltojen liittovaltion hallinto ajautui sulkutilaan 1. lokakuuta kongressin epäonnistuttua sopimaan vuoden 2026 budjetista. Sulku on johtanut satojentuhansien valtion työntekijöiden lomautuksiin, virastojen toiminnan hidastumiseen ja keskeisen talousdatan julkaisuviiveisiin tilanteessa, jossa lisätieto talouden tilasta olisi erityisen tärkeää. Yhdysvaltain senaatti äänesti sunnuntaina 9. marraskuuta sulun päättymisen puolesta äänin 60–40. Kyseessä on tärkeä askel kohti hallinnon uudelleen avaamista, mutta ei vielä lopullinen päätös.

Sulun vaikutukset näkyvät myös sosiaaliturvassa: yli 40 miljoonaa amerikkalaista käyttää ruoka-apuun tarkoitettua SNAP-ohjelmaa, jonka rahoitus on vaarassa. Joissakin osavaltioissa, kuten New Yorkissa, on julistettu hätätila tuen varmistamiseksi, kun taas monet muut osavaltiot ovat varoittaneet, etteivät pysty paikkaamaan rahoitusvajetta.

Talouden peruskuva on silti säilynyt kohtuullisena. Inflaatio on hidastunut noin kolmeen prosenttiin erityisesti asumiskustannuksia kuvaavien mittareiden laskiessa, mutta se on yhä Fedin kahden prosentin tavoitetta korkeammalla. Työmarkkinoilla näkyy jäähtymisen merkkejä: elokuussa työttömyysaste nousi 4,3 prosenttiin. Kotitalouksien kulutusta tukee osakemarkkinoiden nousun luoma varallisuusefekti, mutta kasvu keskittyy entistä enemmän korkeampiin tuloluokkiin, mikä lisää talouden herkkyyttä markkinoiden kehitykselle ja tekoälyinvestointien jatkumiselle.

Fed keventää rahapolitiikkaa rajallisella näkyvyydellä

Yhdysvaltojen keskuspankki Fed kokousti 29. lokakuuta käytännössä “silmät sidottuina”, kun hallinnon sulku esti ajantasaisen talousdatan saatavuuden. Tästä huolimatta Fed laski ohjauskorkoa 25 korkopistettä. Puheenjohtaja Jerome Powell korosti tiedotustilaisuudessa varovaisuutta ja dataan perustuvaa lähestymistapaa, mutta kuvaili päätöstä ennen kaikkea riskienhallinnaksi tilanteessa, jossa näkyvyys talouskehitykseen on heikentynyt. Markkinat odottavat seuraavaa 25 korkopisteen laskua viimeistään tammikuussa, mutta todennäköisesti jo joulukuun kokouksessa.

Kauppapolitiikassa nähtiin kuun lopussa myönteisiä signaaleja APEC-huippukokouksen yhteydessä Etelä-Koreassa. Yhdysvallat ja Kiina sopivat tullien ja vientirajoitusten jäädyttämisestä sekä fentanyyliin liittyvien tullien puolittamisesta, mikä lievensi globaaliin kauppaan liittyvää epävarmuutta. Lisäksi Yhdysvallat allekirjoitti Japanin ja Etelä-Korean kanssa talous- ja teknologiayhteistyön puitesopimuksen, joka kattaa muun muassa puolijohteet, tekoälytutkimuksen ja toimitusketjujen turvaamisen. Sopimukset vahvistavat Aasian ja Tyynenmeren alueen taloussuhteita ja tukevat strategisesti tärkeiden teknologia-alojen vakautta.

Euroalueella maltillista kasvua ja inflaatio hidastunut

Euroalueen talous on jatkanut maltillista elpymistä. Kolmannen neljänneksen BKT kasvoi 0,2 % edelliseen kvartaaliin verrattuna, mikä viittaa kasvun uralle palaamiseen, joskin vaatimattomalla tasolla. Palvelusektori toimii talouden veturina, kun taas teollisuuden aktiviteetti on yhä vaimeaa.

Euroopan keskuspankki EKP piti lokakuun lopun kokouksessaan ohjauskorot ennallaan 2,0 %:ssa. Puheenjohtaja Christine Lagarde kuvaili politiikan olevan “in a good place”, mikä heijastaa tyytyväisyyttä maltilliseen mutta vakaaseen talouskehitykseen. Inflaatio on hidastunut 2,1 %:iin ja pohjainflaatio 2,4 %:iin vuositasolla.

Saksan infrastruktuuri- ja energiainvestoinnit tukevat euroalueen näkymiä, ja palvelupuolen luvut yllättivät positiivisesti, kun Saksan palvelualojen PMI nousi lokakuussa 54,5 pisteeseen. Toisaalta Ranskassa jatkuvat poliittiset jännitteet ja julkisen talouden sopeutus hillitsevät laajempaa euroalueen kehitystä. Kuluttajaluottamuksen lievä vahvistuminen voi kuitenkin tukea yksityistä kysyntää ensi vuoden aikana ja tarjota positiivisen yllätyspotentiaalin Euroopan kasvukuvaan.

Geopoliittiset jännitteet ja energiasektori taustariskeinä

Lokakuussa Gazan alueella saavutettiin merkittävä käänne, kun Israel ja Hamas hyväksyivät 9. lokakuuta ensimmäisen vaiheen aseleposopimuksen. Sopimus sisältää panttivankien vaihdon, humanitaarisen avun lisäämisen ja Israelin joukkojen vetäytymisen tietyiltä rajavyöhykkeiltä. Aselepo on tuonut Gazaan harvinaisen rauhallisen jakson ja helpottanut humanitaarisen avun toimittamista.

Venäjän ja Ukrainan rintamatilanne on pysynyt sotilaallisesti lähes muuttumattomana, mutta Venäjän toistuvat iskut energiainfrastruktuuriin ovat lisänneet riskiä talvikauden energiavajeesta Euroopassa. Lähi-idän laajempi turvallisuustilanne on edelleen jännittynyt, mutta sen suorat vaikutukset markkinoihin ovat toistaiseksi jääneet rajallisiksi.

OPEC+ päätti jatkaa tuotantoleikkauksia vuoden 2026 loppuun, mikä on tukenut öljyn hintatasoa, vaikka globaali kysyntä on pysynyt vaimeana. Brent-öljyn hinta liikkui lokakuussa 63–66 dollarin välillä barrelilta ja oli kuun lopussa noin 64 dollaria. Yhdysvallat ja EU kiristivät samanaikaisesti Venäjän energiasektorin pakotteita etenkin öljynkuljetusten rahoituksen, vakuutusten ja rajoitusten kiertämiseen tarkoitetun niin sanotun “shadow fleet” -kaluston osalta sekä kohdistivat lisätoimia öljy-yhtiö Rosneftiin ja Lukoiliin. Toimet lisäävät painetta Venäjän energiasektorille, mutta niiden vaikutukset globaaliin öljyntarjontaan ja hintaan ovat toistaiseksi rajallisia.

Osakkeet ja korot tukevat varovaista riskinottoa

Osakemarkkinat jatkoivat lokakuussa nousuaan: S&P 500 +4,3 %, Nasdaq +6,9 % ja Euro Stoxx 600 +2,4 % euroissa mitattuna. Tuloskausi eteni vahvasti: Apple, Amazon ja Alphabet ylittivät odotukset, ja Nvidia vahvisti asemaansa tekoälysektorin ytimessä markkina-arvon noustessa yli 5 biljoonan dollarin. Nvidian ilmoitus strategisesta sijoituksesta Nokiaan tuki myös Suomen osakemarkkinaa, jonka tuotto oli lokakuussa noin +8,5 %. Marraskuun alku on ollut markkinoilla volatiilimpaa, mutta se on erittäin tyypillistä markkinakäyttäytymistä syksyn vahvan nousun jälkeen.

Korkomarkkinoilla korot liukuivat maltillisesti alaspäin: Yhdysvaltain 10 vuoden korko painui 4,0 %:iin ja Saksan kymmenvuotinen Bund 2,6 %:iin. Luottoriskipreemiot pysyivät matalina, mikä tuki erityisesti Investment Grade -lainoja. High Yield -markkinoilla nähtiin ajoittaista heiluntaa riskilisien ollessa tiukkoja ja autosektorilla esiintyneiden konkurssien lisätessä valikoivuutta. Sektoritasolla AI-teeman vetämä teknologia on edelleen tuottanut parhaiten, mutta sijoittajien kiinnostus on alkanut siirtyä myös teollisuuteen, terveydenhuoltoon ja finanssisektoriin, joissa arvostukset ovat maltillisempia ja kassavirrat vakaampia.

Alexandria varainhoitorahastot lisäävät osakemarkkinoiden ylipainoa

Lokakuussa osakepainoa nostettiin entisestään Alexandria-varainhoitorahastoissa. Ylipainon lisäys perustuu erityisesti laatuyhtiöiden ja terveyssektorin kohonneeseen houkuttelevuuteen. Molemmat teemat ovat arviomme mukaan historiallisen edullisesti hinnoiteltuja suhteessa laajoihin indekseihin ja tarjoavat defensiivisten ominaisuuksiensa kautta suhteellista tuottoetua, mikäli makronäkymät heikkenevät. Terveyssektorilla näemme lisäksi vahvaa pitkän aikavälin potentiaalia tekoälyn hyödyntämisessä.

Pitkien korkojen selvä lasku lokakuun alkupuolella heikensi erityisesti valtionlainojen tuottonäkymiä ja tarjosi hyvän hetken keventää rahastojen korkoriskiä sekä siirtää varoja kohtuullisesti hinnoiteltuihin pitkän aikavälin teemoihin osakemarkkinoilla.

Korkeamman riskipainon taustalla on näkemyksemme siitä, että tekoälyn vauhdittama tuottavuuden kasvu ja kevenevä rahapolitiikka tukevat maltillista talouskasvua ja tuloskehitystä myös ensi vuonna. Ylipainotamme Eurooppaa ja Pohjoismaita suhteessa Yhdysvaltoihin houkuttelevampien arvostusten ja vakaamman makropoliittisen ympäristön vuoksi. Korkosijoituksissa painotamme Investment Grade -lainoja ja pidämme High Yield -riskin maltillisena. Kokonaisuutena näkymä loppuvuodelle 2025 ja sen jälkeen on varovaisen positiivinen, ja osakemarkkinoilla on laajojen indeksien ulkopuolella runsaasti houkuttelevasti hinnoiteltuja teemoja.